2018 год можно без преувеличения назвать годом ICO (initial coin offering). На его начало пришелся бум инвестиций в цифровые активы новых компаний. Если в начале 2017-го объем всех размещений оценивался в 300 миллионов долларов, то к концу — почти в 4 миллиарда (по данным CoinDesk — авторитетной аналитической компании в области криптовалют и токенов). Причем в месяц запускалось около 50 проектов. Что получают от размещений компании, на что могут претендовать инвесторы в ICO и какие риски несут обе стороны?
«Толпа» вместо кредита
Самым удачным ICO в мире в прошлом году стал проект EOS, он собрал больше 880 миллионов долларов. Его разработчики планируют запустить платформу для создания сервисов на собственном блокчейне (о принципах работы этой технологии см. № 4 «ВЭ» за 2017 год, но в двух словах — это метод, когда данные хранятся на сотнях тысяч и миллионах узлов, а не в одном сервере, что увеличивает стабильность, надежность и прозрачность любой системы). Лучший российский проект — MobileGo — привлек в 16 раз меньше, 53 миллиона долларов. Он разрабатывает платформу для мобильных игр на базе блокчейна. А в целом объем российских ICO за три квартала 2017 года составил 293 миллиона долларов. Это более чем вдвое больше объема венчурных инвестиций в России за весь 2016 год (128 миллионов долларов), рассказал на форуме «Открытые инновации» гендиректор «Сколково — Венчурные инвестиции» Василий Белов. Управляющий партнер Da Vinci Capital Олег Железко добавил, что пока ICO остается в большей степени краудфандинговой площадкой для частных инвесторов, а не для венчурных фондов, то есть в интересные идеи могут вкладываться все желающие, даже если для этого всего лишь тысяча-другая (в рублях).
Академик Сергей Глазьев — о полезности национальной российской криптовалюты.
ICO — «первичное предложение токенов». Форма привлечения инвестиций в виде продажи инвесторам фиксированного количества новых единиц цифровой оплаты, которые выпускает компания для будущего пользования своей продукцией, услугами и торговли на криптовалютных биржа.
Для компании ICO — это источник финансирования, альтернативный венчурному капиталу или кредитам. Оно напоминает первичное размещение ценных бумаг на бирже (IPO), только инвесторы вкладывают в проект не деньги, а криптовалюту и получают за нее участие не в реально созданном бизнесе, а токены. В январе Минфин РФ опубликовал проект закона о регулировании цифровых активов, в котором токен определен как «вид цифрового финансового актива, который выпускается юридическим лицом или индивидуальным предпринимателем с целью привлечения финансирования и учитывается в реестре цифровых записей». Еще одно отличие ICO от IPO в том, что привлечь финансирование на ICO может проект на стадии идеи или бета-версии, а на IPO — только прибыльный бизнес. А учитывая, что в наше время львиная доля маржи формируется на стадии идеи, то не странно, что люди, несмотря на риски, с удовольствием вкладываются в новые идеи, которые им по душе.
Что дает ICO простому инвестору
Главная возможность ICO для инвестора — низкий порог входа. Участник такого размещения может вложить хоть 100 долларов, в то время как капитал венчурного инвестора не может быть менее 100 тысяч долларов. Чтобы собрать портфель проектов (то есть некоторое количество токенов разных компаний с учетом, что некоторые из них не разовьются, а другие — выстрелят, покроют убытки и принесут доход), участнику ICO достаточно потратить тысячу долларов, венчурному инвестору — минимум миллион.
Кто оценивает риски
— ICO-проект не зависит от оценки фонда, частного инвестора или банка, а отдает свою бизнес-модель на суд «толпы», — рассказал сооснователь платежной системы для крипто- и фиатных платежей VISO Егор Петуховский. — Перспективы проекта оценивают сотни и тысячи участников криптосообщества со всего мира. Процесс подготовки и проведения ICO занимает в среднем 3–6 месяцев, в то время как решение об инвестировании венчурный фонд может принимать целый год и в итоге ответить отказом. ICO также дает проекту возможность получить конструктивную критику и рекомендации от участников кампании. На основе обратной связи проект может доработать существующую бизнес-модель. Участники ICO рекомендуют проект знакомым и тем самым способствуют его продвижению.
Участники рынка выделяют четыре модели токенов: токен-криптовалюта — средство расчета внутри проекта и за его пределами; токен-акция, держатель которой имеет право на получение дивидендов; токен-облигация — займ у участников ICO в обмен на обещание вернуть средства с процентами в будущем; продуктовый токен, в обмен на который держатель может приобрести услуги или продукты ICO-проекта. Часто несколько видов объединены в одном токене. Участники ICO могут претендовать на все, что включает в себя модель токенов, которые они приобрели. Но это возможно только в том случае, если проект добросовестно выполняет свои обязательства перед инвесторами и успешно развивает свой бизнес.
Однако с последним даже у крупнейших проектов возникают проблемы. Так, в прошлом году проект Tezos привлек 232 миллиона долларов в биткоинах и эфирах. Предполагалось разрабатывать платформу смарт-контрактов (саморелизуемых контрактов — еще одной огромной перспективной технологии, возможной только в блокчейне), однако она так и не была запущена. Инвесторы не получили ни одного токена и подали против компании несколько исков. Ситуацию усугубил внутренний конфликт основателей Tezos.
Главные риски ICO
«Опыт участников ICO Tezos доказывает, что даже коллективные иски к проекту не могут помочь вернуть вложенные средства. Каждый участник ICO должен понимать, что дает свое согласие на риск потери всех вложенных средств», — полагает Егор Петуховский. Пока не существует официального правового регулирования отношений между участниками ICO и его организаторами — эмитентами токенов. Держатели криптовалюты, которые вложили свои средства в ICO, де-юре не могут претендовать ни на что.
Обзор книги «Эпоха криптовалют. Как биткоин и блокчейн меняют мировой экономический порядок»
Эти риски волнуют чиновников и экономистов во всем мире, и Россия не исключение. В январе глава Европейского управления по надзору за рынком ценных бумаг Стивен Мейджор в интервью Bloomberg заявил, что инвесторы должны быть готовы потерять все деньги, вложенные в биткоины. Такую перспективу он связал с экстремальной волатильностью криптовалюты (в декабре 2017-го биткоин стоил около 18 тысяч долларов, а уже через месяц обвалился ниже 8 тысяч, по данным CoinMarketCap).
Алексей Кудрин, глава Центра стратегических разработок
«Сегодняшние вкладчики еще не понимают всех масштабов, последствий и технологических трудностей на этом пути, поэтому более 90% сегодняшних криптовалют прекратят свое существование. Возникнет только в ближайшие два года понимание, какие правила нужно в этой сфере установить, чтобы в первую очередь защитить потребителя, тех, кто покупает и вкладывает свои деньги. Есть еще попытки взламывания и влияния на криптовалюты, поэтому сегодня это ненадежное место вложений».
ICO — не для американцев
Комиссия по ценным бумагам и биржам США может признать токены ценными бумагами и возбудить дело, из-за этого часто ICO-проекты не допускают к участию резидентов США.
Впрочем, риски несет не только инвестор. Компания, которая инициирует ICO, может потратить на его подготовку больше средств, чем сможет привлечь. Еще один риск для ICO-проекта — выпустить токены, которые Комиссия по ценным бумагам и биржам США признает ценными бумагами. «По этой причине ICO-проекты часто не допускают граждан США к участию в ICO. Нарушение законодательства США о ценных бумагах грозит ответственным лицам наказанием вплоть до тюремного заключения», — пояснил Егор Петуховский. Также ICO-проекты рискуют потерей собранных средств в результате атаки хакеров. Например, если злоумышленнику удастся найти уязвимость в коде смарт-контракта, он похитит выпущенные токены. Такое происшествие создает напряженность среди участников ICO и бьет по репутации проекта.
Хайп привлекает мошенников
По данным международной компании Group-IB, за год количество атак на каждое ICO выросло в 10 раз, в среднем более 100 атак совершается за время ICO. В этом году количество и частота атак на криптовалютные проекты (биржи, кошельки, обменники, фонды) будет расти, считают аналитики. Все большее число злоумышленников в этот сегмент привлекает рост курсов криптовалют.
«В большинстве случаев во время ICO проекты сталкиваются с фишингом, дефейсами сайтов, компрометацией аккаунтов администраторов (Slack, Telegram), а также с уязвимостями в собственных смарт-контрактах, — рассказал директор по работе с частными клиентами Group-IB Руслан Юсуфов. — По-прежнему опасными остаются и DDoS-атаки, которые, как правило, используются в комбинации с фишинговыми сайтами. Недоступность основной площадки проекта позволяет перенаправить инвесторов на поддельные сайты. Кроме этого, известны случаи вымогательства за прекращение атаки».
По словам эксперта, DDoS атакам подвергается практически каждый проект, выходящий на ICO. Несмотря на то что для реализации таких атак нужна достаточно серьезная технологическая подготовка, подобные сервисы доступны на черном рынке. Что касается фишинга, преступникам часто не нужно обладать глубокими техническими навыками для организации такой атаки. Проблема в том, что большинство проектов недооценивает риски кибербезопасности, что приводит к лавинообразному росту количества угроз и успешных хищений, отметил Юсуфов. В этом году, по прогнозам Group-IB, увеличится число хищений у владельцев монет. Участники рынка, публично заявляющие о торговле криптовалютами, уже сегодня попадают в шорт-листы злоумышленников. Набирают обороты различные схемы мошенничества в социальных сетях, направленные на владельцев криптовалюты и совершаемые якобы от имени разработчиков платформ. Атаковать владельцев криптовалют будут и Android-трояны. Методы идентификации владельцев крипто-кошельков и получения к ним доступа будут идентичны методам, используемым для кибератак на банковские счета. Вероятнее всего, для таких атак будут адаптированы банковские Android-трояны.
В начале 2018 года эксперты Group-IB фиксируют всплеск мошенничеств в социальных сетях, где злоумышленники используют хорошо известные методы социальной инженерии (сообщения от «имени» службы безопасности криптовалютного сервиса, объявление о выигрыше монет в конкурсе, приглашение принять участие в каком-либо важном для комьюнити типе активности).
Чтобы функционировать в правовой инфраструктуре, ICO необходимо регулирование.
Аналитики также отмечают повышенный интерес мошенников к еще не объявленным, но имеющим «хайп-потенциал» ICO. Наиболее яркий пример — предположительный выход на ICO Telegram. 15 января мессенджер опубликовал White Paper, согласно которому в ходе продажи токенов намерен привлечь 1,2 миллиарда долларов.
Токен в законе
Снизить риски поможет регулирование, считают эксперты. «Чтобы функционировать в существующей правовой и финансовой инфраструктуре, регулирование необходимо, и рынок ждет его все более и более настойчиво», — отметил на Blockchain&Bitcoin Conference Moscow замруководителя Аналитического центра при Правительстве РФ Глеб Покатович. Он добавил, что новые технологические решения далеко не всегда означают появления новых сущностей в гражданском и деловом обороте и принципиальное изменение сути отношений между контрагентами. «Любые поправки в законодательство должны принимать это во внимание», — полагает Покатович.
В проекте закона о регулировании цифровых активов, опубликованном Минфином РФ, предлагается ограничить максимальную сумму операции с криптовалютами для неквалифицированных инвесторов — 50 тысяч рублей в рамках одного выпуска токенов. Эксперты считают, что это слишком мало.
Максим Фатеев, вице-президент Торгово-промышленной палаты РФ
— Проект Минфина вызвал неоднозначную реакцию. Часть экспертов считает, что проект значительно сужает сферу возможностей как самого понятия криптовалюты, так и непосредственно сферы ее применения. Среди основных замечаний — на мой взгляд, необходимо увеличить сумму, на которую неквалифицированный инвестор может приобрести токены в рамках одного выпуска: с 50 тысяч рублей хотя бы до 1 миллиона рублей.
Закон должен дать определения и самим цифровым активам, полагает председатель комитета Торгово-промышленной палаты РФ по финансовым рынкам и кредитным организациям Владимир Гамза. «Сегодня в медийном пространстве активно обсуждается тема криптовалют, и я думаю, что профессиональным участникам криптовалютного рынка необходимо четко определить саму терминологию, потому что даже совершенно простые вопросы в этой теме не имеют определенного однозначного ответа», — сказал он.
По мнению Егора Петуховского, России стоит учесть опыт соседней Белоруссии. В декабре 2017года президент Лукашенко подписал декрет «О развитии цифровой экономики». В соответствии с ним юридические лица могут выпускать токены в белорусском национальном Парке высоких технологий. Резиденты ПВТ получают льготные условия налогообложения при организации ICO. «Лучший путь для России — изучить мировой опыт и выработать решение, которое, с одной стороны, позволит регулировать ICO-сделки, а с другой — не заставит проекты переметнуться из России в соседнюю юрисдикцию», — полагает эксперт. Регулирование в этой сфере, по его словам, нужно для того, чтобы не допустить к сбору средств проекты, деятельность которых нарушает законодательство.
Впрочем, несмотря на все риски, ICO по-прежнему привлекают инвесторов во всем мире возможностью хорошо заработать, вложив небольшие деньги. 19-летний миллионер Эрик Финман, который владеет биткоинами почти на 4,5 миллиона долларов, недавно написал в своем «Твиттере»: «Мне нравится в биткоине то, что на нем не зарабатывают старики с Уолл-стрит. Он помогает разбогатеть простым бедным парням. В глубине души все знают, что криптовалюта — это будущее».
Автор: корреспондент «ВЭ» Кира Камнева
